11. 經濟危機乃至大蕭條發生的根源_第二章 大蕭條期間美國的成功經驗
大蕭條期間美國的成功經驗，使得凱恩斯主義被確立為西方經濟學的核心思想。在現代經濟體系中，人們希望的是透過一種新的理論體系實現改革，來維繫原有的經濟模式。畢竟對既得利益者來說，推倒重來是對他們最不利的選擇，大洗牌會導致他們喪失原有的優勢地位。他們允許在現有的基礎上，為保持自身領先地位做出適當的讓步和改革，但絕對不願意看到推倒重來這種事情發生。
歷史問題一直在不斷積累，從來沒有真正解決。這也造成了貧富分化越來越嚴重，底層負擔越來越重，富人利益越來越多。最終的結果是，遇到危機就靠量化寬鬆政策拖延。按照凱恩斯的思路，央行在危機中不斷推出各種貨幣寬鬆政策，試圖拉動社會總需求回升。透過寬鬆的貨幣政策，一次次把金融危機的代價分攤到每個個體。然而每次在泡沫階段獲得高額收益的富人群體，並沒有在危機中承擔義務。最終的結果是底層群體成為受害者，而且在貨幣政策的馬太效應下，貧富差距日漸增大。
歷史上的經濟脈絡
世界主要資本主義國家剛進入工業化的時候，工人只有極低的工資，一天還要工作 16 個小時，根本沒有錢消費自己生產出來的工業品。這些國家生產出來工業品，只能賣到海外市場去。如果把全球看成一個整體，這個市場終究有一天會出現飽和，生產相對過剩的問題也就來了。為爭奪殖民地和外部市場，「一戰」和「二戰」爆發。「二戰」的時候蘇聯出現，社會主義制度成為當時窮苦工人和西方知識分子心中的燈塔。很多西方知識分子非常向往蘇聯，很多人甚至為了心中的理想，義務為蘇聯工作。
大蕭條期間美國老百姓因為日子太難過，甚至出現了國民大量移民蘇聯的狀況。為了和蘇聯抗衡，比拼制度的優越性，防止被和平演變，以美國為首的西方國家在「二戰」以後也進行自我調整，主動出臺各種社會福利和勞動保護政策，透過對富人徵收重稅、轉移支付的方式，在國內培育了一個龐大的中產階級群體。
美國等西方國家之所以這麼做，有兩個重要的原因：大蕭條期間各國都豎起貿易壁壘，不開放自己的市場，以及「二戰」以後蘇聯的出現。這兩件事使得老牌西方國家紛紛認識到，提高工人待遇，開發內需市場成了維持社會經濟穩定的必要因素。
馬克思說過一段話，是用來描述經濟危機產生原因的，可以說非常經典：「一切真正危機的最根本原因，總是不外乎群眾的貧困和他們有限的消費。資本主義生產卻不顧這種情況，而力圖發展生產力。好像只有社會的絕對消費能力，才是生產力發展的界限。」「二戰」後資本主義國家為緩解這一現象，採取的措施是建立福利國家制度，保持對富人高稅收，不斷做轉移支付，在國內建立一個龐大的中產消費群體。這個階段是美國中產最幸福的階段，一人工作可以養全家，大政府高福利是這個階段美國的特點。西方的工業品不光能賣到海外了，國內老百姓也消費得起了，內迴圈和外迴圈也都順暢了。
這種狀況一直持續到里根上臺。里根重推新自由主義，開始壓榨國內的中產階級，給富人們減稅。因為隨著蘇聯的解體，西方需要比拼制度優勢的外部壓力也沒有了。所以世界主要資本主義國家都開始對中產階級下手，把「二戰」以後給中產階級的各種轉移支付和福利，透過消費主義和教育醫療等各種手段拿回來。消費主義由此誕生。
里根時代之後的中產階級的負擔越來越重，於是也越來越窮。在 1971—2015 年的 40 多年間，美國中產階級的空心化一直在穩步推進。生活在中等收入家庭的美國人的比例從 1971 年的 61% 降至 2015 年的 49.4%。美國汽車廠的工人，在 2007 年還有 28 美元一小時的收入，但在今天，竟然只有 15 美元。這也導致了中產階級的購買力越來越差，貧富分化也越來越大。
要知道解決不了貧富差距和分配問題，就不能帶來有效的需求回升。錢都集中在富人手裡，自然消費需求不足。資料有多好看，中產階級和底層人民就有多難過。於是現在又回到了分界點。美國的社會貧富差距又回到了 1929 年那個歷史最高點的位置。
目前美國最富有的 50 個人的財富，比美國最貧困的 1.65 億人的財富總和還要多得多。整個社會貧富差距過大，會帶來私人消費不足，整個社會的總需求增長停滯。後面一旦美股泡沫破滅，所有的問題都會浮出水面。以前借的債務利息可能還不上了，借新還舊的遊戲也玩不下去了。一旦借新還舊停止，前期所有龐大的債務都會要求兌現，債務負擔會進一步壓縮有效需求。需求停滯以後，緊接著就是經濟開始逐漸失速，最終步入蕭條。
資本投資從事生產的最終目的，是賺更多的錢。消費需求不足導致資本失去利潤來源的時候，資本就會停下來。訂單數量不足，不光會讓資本選擇停止投資，還會選擇裁掉多餘的員工。貧富差距過大本來就導致需求不足，裁員帶來的收入減少會進一步加劇需求不足，最終經濟更會走向死迴圈。
危機的產生
每次發生經濟危機，只會讓窮人更倒黴，富人更有錢。貧富差距也在這個過程中不斷拉大。很多人可能會奇怪，經濟危機難道不是大家日子都不好過嗎？其實每次經濟危機的時候，窮人總是最遭殃的倒黴蛋，而且危機發生過後，多數窮人甚至會更窮，富人甚至會更富，整個社會的貧富差距會被進一步拉大，最終系統會走向崩潰。
最典型的就是 2008 年金融危機以後，美聯儲大放水拯救經濟，把問題向後拖延。金融危機期間大量的中產階級和窮人，由於失業還不起貸款，失去了自己的房子，他們很難再買回這些房子。富人們卻拿到了銀行的貸款和金融支援，抄底大量資產。因為富人購買了大量資產，也在後面的美聯儲放水推升資產價格中賺得盆滿缽滿。
這一輪疫情之後的全球央行大放水，其實本質上道理也一樣。現在是經濟轉蕭條之前的復甦和繁榮。伴隨著經濟復甦，會出現一次巨大的資產價格泡沫。這源於貨幣大放水帶來經濟復甦以後，貨幣流通速度恢復的乘數效應。最終帶來的結果是，一旦疫情緩解，核心資產價格會繼續上升。
原因也很簡單，疫情期間全球大放水，2020 年這一年美聯儲印的錢相當於過去 100 年總數的 21%。這些錢多數都被拿來炒房炒地炒股票，以對抗印鈔帶來的貨幣購買力的損失。因此物價也會越來越高。
疫情期間為支援經濟，全世界主要央行都放出了大量的貨幣。現在大家之所以看不到效果，是因為經濟停滯期間貨幣流通速度放緩。也就是這些貨幣因為疫情，流動性凝滯了。貨幣流通速度起不來，抵消了放水的效果。
以前美聯儲也大放水過，為什麼那時候通貨膨脹就沒起來呢？其實因為這次多了大規模財政刺激。以前單純貨幣刺激的時候，錢會流到富人手裡。富人會拿這些錢買房買地買資產，而不是去消費。現在財政刺激的背景是，疫情期間大量美國人失業，這些失業者拿到這筆錢不可能去投資，大部分要拿來消費。
只有把錢拿來消費，才能刺激貨幣流轉，這時候貨幣流通速度也才能起來。這次由於推行了大規模的財政刺激，大量貨幣都進入了流通領域。
隨著經濟復甦，貨幣流通速度逐漸恢復，加上之前放出天量貨幣，再疊加上貨幣流通速度加快，會帶來史詩級的泡沫。我們看到美股屢創新高，就是這個洶湧的乘數效應帶來的。貨幣效應也體現在股市上。後面這些海量的貨幣大機率會向大宗商品繼續溢位，撐起巨大的泡沫。
當然了，是泡沫就一定會破。這次是長短週期末期的疊加，泡沫破滅也不過是痛苦的開始。各國央行經歷了疫情期間的大放水，政策工具已經基本用盡。全社會貧富分化程度更加嚴重。接下來泡沫破滅以後，走向蕭條是毫無疑問的。現在唯一的問題是，蕭條會持續多久，會不會引發動盪甚至更嚴重的問題。
每次經濟危機都是窮人的困境、有錢人的機會。因為這時候窮人通常會失業，富人會從銀行拿到更多的錢買資產。在這個過程中，我們會看到貧富分化進一步被拉大，社會進一步被撕裂。資產價格上漲是一種貨幣現象，而美國龐大的貨幣和財政刺激效應疊加最終會把資產價格推到一個駭人聽聞的高度，美股也會一再創新高。在利率沒有回升、貨幣沒有收緊之前，資產價格的狂歡依然還會繼續。後面一旦通貨膨脹起來，美聯儲開始被迫加息，人們就要面對泡沫的破裂。
以前大家總覺得過去那麼多年大放水，通貨膨脹也起不來，這次顯然不一樣。大印鈔的結果，自然就是全球通貨膨脹和資產價格的上漲。這是債務人的勝利和狂歡，因為對居民和企業來說，資產負債率 = 總負債/總資產。資產價格的上漲會明顯降低債務人的資產負債率，實現我們之前沒有完成的去槓桿任務。
所以這輪週期裡，首先會看到債券價格上漲，接著是權益類資產價格上漲，然後是大宗商品和地產價格上漲，最後是食品和消費品價格的上漲。消費品尤其是食品的價格上漲是各國所不能承受的，底層吃不起飯是要出事情的，所以後面央行不得不開始加息。
不過也不要太擔心，如果後面真的資產價格泡沫破裂，經濟步入蕭條，我們國內還是有優勢的。一方面是中國沒有跟著西方大放水，不管是政策還是利率工具都保留了彈藥，不像歐元、美元利率已經基本為零。這份彈藥在蕭條期間尤其有用，蕭條期間大家考慮的是避險，在避險需求帶來的財富重新配置效應下，大量資金都會湧向中國配置資產。資產泡沫破滅以後，熱錢會選擇來到中國。
另一方面，由於最先控制疫情，我們強化了自己在世界製造業產業鏈中的核心地位。各國原本的產業結構被打散，大家不約而同地強化了和中國供應商的聯絡，把中國推到了供應鏈的核心位置。因為很多國家疫情蔓延之後，完全沒有辦法組織大規模生產。疫情控制不住的情況下開始組織大規模生產，將會出現更大規模的感染。
這意味著我們之前一直擔心的產業轉移，會在未來的蕭條期得到緩解。因為從世界範圍看，全球產能是過剩的。未來蕭條本身是個出清的過程，各國相應的產業本身因為疫情停產，已經出現了嚴重虧損，後面連訂單和規模優勢也在喪失，蕭條期還拿什麼和中國的製造業競爭？
當然在資產價格泡沫破滅之前，在全球範圍內，我們都會看到一輪資產價格的上漲。不過本次資產價格破滅以後，債務危機會引發遠超 2008 年的金融危機，隨後延伸到全球金融危機和大蕭條。