10. 通貨膨脹之後會發生什麼_第一章 通貨膨脹之後會發生什麼看準為應對疫情帶來

通貨膨脹之後會發生什麼

看準

為應對疫情帶來的經濟低迷，全球央行都在印鈔擴張資產負債表支援經濟，比如美聯儲，在 2020 年疫情之後的短短兩個月時間內，美聯儲的資產負債表就增加了 2.7 萬億美元的規模。

擴張資產負債表的並不只有美聯儲一家，全球央行的資產負債表都在急劇擴張。上一次這麼大規模的放水還是在 2008 年。不少人應該記得，2008 年 4 萬億元刺激以後，手持 100 萬元現金的人和手持 100 萬元資產的人快速拉開距離。其實這就是老百姓常說的通貨膨脹，本質是鈔票印多了，錢不值錢了。弗裡德曼說，通貨膨脹在任何地方都是政治現象，這話一點兒都沒錯。不管是凱恩斯還是新自由主義統治的時代都是這樣。

羅斯福新政

自 1929 年開始，美國發生了經濟大蕭條，併成為波及整個資本主義世界的經濟危機。

這場危機結束了亞當·斯密開創的古典經濟學近百年的統治地位，把主導權讓位於凱恩斯主義，羅斯福總統就是在這個時間點登場的。古典經濟學也可以叫古典自由主義，這套理論認為國家只能用市場這隻看不見的手調節經濟。

美國總統柯立芝時期的繁榮和咆哮的 20 年代，源自古典自由主義。這種態度反映到經濟上就是：政府把企業交給了市場，市場才是經濟最好的左右手。完全市場化帶來的結果是強者恆強，後面自然是馬太效應【15】越來越厲害。小公司一個個倒下，大公司越來越大，形成壟斷組織。整個 20 年代美國工人工資上漲了 2%，壟斷組織的勞動生產率卻因為流水線的大量投入使用而上升到 55%。

2% 和 55% 之間的差額就是資本家賺到的剩餘價值，後面自然是貧富分化越來越嚴重，最後的結果是 10% 的人佔有了 45% 的社會財富。在歷史上，如果出現 10% 的人拿走了 45% 以上財富的情況，結果都不太好。第一次出現時首先發生了 1929 年大蕭條，隨後發生了「二戰」。第二次是 2007 年，2008 年的時候發生了次貸危機。第三次就是疫情之後。

羅斯福是在大蕭條之後的 1933 年上臺的，他拋棄了古典經濟學那套只用市場這隻看不見的手調節經濟的自由主義做法，不再放任市場，主動進行大規模的經濟干預，史稱「羅斯福新政」。這套需求創造理論被一個叫凱恩斯的人總結了出來。1933 年羅斯福上臺，1936 年這個頭腦靈活的人就開始寫書論述新理論。沒幾年，這套東西變成了凱恩斯主義，凱恩斯也成為一代宗師。和羅斯福有同樣想法的還有同時期的德國。面對大蕭條，兩國不約而同地拋棄了自由資本主義，讓國家來介入經濟。

我們知道資本主義經濟危機是因為貧富分化太劇烈，導致窮人喪失購買力沒錢買東西，造成生產相對過剩。所以要解決問題就要讓窮人有錢買東西，沒有需求就創造需求，透過創造需求提供工作機會，給工人發工資提高購買力。

這麼說可能很多人不明白，我們打個比方，普通人的消費能力就像一個水庫裡的水，只有這個水庫不斷有水流出，才能推動經濟的發電機持續運轉，可水庫有水流出的前提是裡面有水。凱恩斯主義說這個簡單，不就是水庫沒水嗎？那我加水不就得了嘛。這個水從哪裡來呢？一方面是向資本家加稅，另一方面是向資本家借貸。這兩個辦法的本質都是把資本家手裡的錢臨時抽到水庫裡。為什麼說臨時呢？因為勞動生產率剪刀差的存在，大眾的錢遲早會以利潤的形式回到資本家手裡。這等於水庫的水遲早要幹，所以凱恩斯這套理論只能延緩危機。

觀察「二戰」以後的西方國家我們也會發現，這些政府都奉行高稅收和高福利。政府提高稅收，收來的錢部分拿來搞基礎設施、科研這些公共建設，另外一部分拿來搞社會福利和保障。老百姓手裡有錢又有保障，自然就敢花錢了。

凱恩斯主義

凱恩斯主義認為，經濟衰退造成私人投資不足、開工下降，這時候失業率就會上升。大蕭條證明古典經濟學那套自由主義理論無法克服週期性經濟危機，無法解決大蕭條帶來的大量失業問題。市場這隻看不見的手失靈的時候，政府應該動用看得見的手推行寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策。擴大政府開支，推行財政赤字，透過加大政府投資來刺激經濟、維持就業就成了最佳選擇。

之前的自由資本主義是資本家生產 2 元錢的東西，發 1 元錢工資。結果最後東西賣不出去，因為窮人沒錢買。凱恩斯主義是資本家生產 2 元錢的東西，發 1 元錢工資，政府再負債 1 元錢發下去。大家獲得 2 元錢的東西，資本家多賺 1 元錢，政府負債 1 元錢。

事實上，凱恩斯主義並沒有減少資本家的利潤，只是把資本家賺到的錢變成了政府的有息債務。政府本身是沒錢的，只是向資本家借債加稅來創造需求，透過發工資來提升窮人的購買力。

為了追求眼前的就業和平衡，政府透過負債把現在的問題往後推。借債是要還的，等還債的時候政府只能指望經濟增長帶來更多稅收增長，否則只能借新債還舊債。凱恩斯的反對者提出這麼玩債務會越來越多，借到最後還不上問題更大。凱恩斯的回答是，用這個策略將來可能會死，不用的話現在就得死。所以凱恩斯主義就算是毒藥，各國政府也得吞下去應對大蕭條。

要知道羅斯福新政搞的那些專案，並沒有辦法創造更多稅收和增長，只能靠政府借更多的債填窟窿維持增長。20 世紀 30 年代美國國債漲了四倍。借債遊戲終於玩不下去了，1938 年美國和德國因為再次爆發經濟危機而陷入全面蕭條。羅斯福已經把國債借貸和貨幣貶值用到極致，借債遊戲沒辦法繼續下去，後面是德國撐不住了發動「二戰」，一定程度上可以說是在經濟上救了美國。德國借債創造就業機會造的全是飛機大炮，這玩意兒沒法給老百姓消費，也沒辦法拿來給資本家還債。再不做點兒什麼國家就要破產，戰爭在這個時候就成了德國唯一的選擇。1939 年「二戰」開始，所有國家開始進入充分就業。這個階段美國失業率直線下滑，就是「二戰」帶來的。

凱恩斯主義的發展在「二戰」以後沒有停滯，後面幾任美國總統繼續將其發揚光大。70 年代之前，激進的財政政策配合寬鬆的貨幣政策，大規模赤字財政和高額國債是經常性政策。持續擴張的貨幣和財政刺激也為未來的通貨膨脹持續走高和里根時代新自由主義復辟埋下了伏筆。這段時期是美國勞動人民的黃金時光，尤其是中產階級，現在還有無數美國人在懷念六七十年代。當時美國中產階級遍地，隨便出門就能找到起薪不錯的工作，一個人工作養一家，一家人住在帶泳池的大房子，年輕人充滿激情。

可是到了 70 年代，大家發現凱恩斯這套東西不靈了，滯漲突然來了。凱恩斯時代美國政府向普通人借錢，美國國債是美國政府對美國人民的債務。本來想著靠發展還債，可發展總有減速的時候，後面發展增速減緩到還不起的時候，就只能借新錢還舊債。借不到新錢就還不起舊債，後面是靠「二戰」把美國拉出了之前的債務泥潭。「二戰」後美國人繼續搞借債經濟，借到後面不光舊債還不起，連利息都還不起。這時候就很難再借到錢了，不得不印鈔還錢。這也是為什麼凱恩斯主義的致命弱點是政策主張與生俱來的通貨膨脹傾向。政府不是大量借債嘛，所以總是在試圖透過印鈔貶值貨幣，以減輕債務帶來的財政壓力。70 年代突然到來的石油危機抬高了通貨膨脹，遊戲玩不下去了。這時候繼續印鈔還債會引發惡性通貨膨脹，不印鈔還債又借不到錢刺激經濟發展，失業率升高。

按照凱恩斯的理論，失業只會存在於經濟低迷期，這時候生產停滯，利率走低。通貨膨脹則發生在經濟高潮期，這時候生產發展，利率走高，所以失業和通貨膨脹不會並存。通貨膨脹和失業突然間同時來了，意味著經濟停滯和通貨膨脹同時來了，也就是停滯性通貨膨脹來了。

里根經濟學

凱恩斯主義失靈以後，里根上臺了。里根的口號很振奮人心：「讓美國再次偉大。」如果說凱恩斯理論是從需求角度刺激經濟，那麼里根經濟學就是從供給角度刺激經濟。供給學派認為，國家搞凱恩斯那套，就是透過劫富濟貧給底層發錢從而提高購買力。這是人為創造需求，這種辦法一方面用高福利養懶人，一方面搞出一堆大而不能倒的企業。市場的調節作用被政府破壞了，企業該破產不破產，人民該勞動不勞動，經濟肯定好不了。

里根開出的藥方是什麼呢？廢除凱恩斯主義的政府幹預，改回原教旨資本主義。看看口號就知道他改了點什麼：「小政府，低稅收，低福利」「讓市場這隻看不見的手來自行調節經濟問題」「政府不能解決問題，問題就出在政府」。沒錯，里根上臺以後把對內經濟政策又改回到了 20 年代大蕭條之前的那套自由主義。

所謂里根經濟學，對內其實就是原來古典自由主義那套東西的加強版。政府減稅，持續削減福利，企業大規模推行私有化是其核心。因為這套思路是以恢復供給端企業活力為核心的，所以被稱為供給端改革。

我們前面舉過一個水庫的例子，用來說清楚里根經濟學也沒啥問題。如果凱恩斯主義對內是想辦法給水庫加水，讓經濟發電機繼續運轉的話，里根經濟學對內就是想辦法把水庫裡剩餘不多的水再想辦法榨乾淨。里根經濟學認為東西賣不出去購買力產生了缺口，並不是消費者真沒錢了，而是消費者總是喜歡攢錢，希望存錢有備無患，用來解決未來可能發生的問題。錢都被存起來了，自然市場購買力就有了缺口，而且高福利社會總會讓人們期待政府免費給自己解決問題，還會養懶人。

里根經濟學當時之所以能奏效，是因為此前凱恩斯主義盛行的幾十年推行高福利，美國人還有不少積蓄，也能榨得出油水。所以當時里根砍掉社會福利逼著美國人花錢的時候，是可以為資本主義續命的。

怎樣才能讓人們花錢呢？簡單啊，把福利砍了，讓大家必須去花錢。能讓人必須花錢的東西首先是食品，但這個東西是沒法動的，窮人餓肚子要出大亂子。其他能讓人花錢的就是教育、醫療和住房類專案了，所以從里根時代開始，這些行業就開始大規模推行產業化。中產階級成為經濟改革的犧牲品。對於中產來說，克服了這幾個困難，中產就能保持自己的階級；克服不了這些問題，中產就會往下滑。所以哪怕再困難，中產也要想辦法加入這個遊戲中。之後再用消費主義給中產階級洗腦，巧妙地把智商和階層同消費掛鉤，掏空中產階級的口袋。

這就造成了一個後果，里根時代之後的中產階級的負擔越來越重，也越來越窮。在 1971—2015 年的 40 多年間，美國中產階級的空心化一直在穩步推進。生活在中等收入家庭的美國人的比例從 1971 年的 61% 降至 2015 年的 49.4%。

當然，美國中產階級人群持續減少還有一個原因是來自收入端的不斷減少。全球化以後產業轉移，因為製造業不斷轉移到其他國家，造成美國人的工作機會越來越少。普通人拿不到產業跨國轉移帶來的利潤，這部分好處都被跨國企業拿去了。

新自由主義

如果說凱恩斯主義是國家壟斷資本主義的理論基礎，那麼里根推行的新自由主義就是國際壟斷資本主義的理論基礎。里根經濟學從世界的角度看，更像是凱恩斯主義的加強版。凱恩斯時代美國政府向人民借錢，國債是美國政府對本國人民的債務，這種債務上限很低。羅斯福在「二戰」前借了 400 億美元，就把美國人民的口袋借空了，借不到新錢還不起舊債就只能打仗。打完仗之後，肯尼迪和約翰遜又借了一輪，到尼克松時就已經扛不住了。里根時代另闢蹊徑，透過推行新自由主義把美國政府變成全世界的超級政府。美元升級為世界貨幣，美國國債向全世界發行，也就是向全世界借債。

美國拿著美元向全世界各國投資輸出購買力，這意味著人類歷史上第一次出現了一種全球性紙幣。它以美國政府的信用做擔保，在全世界流通，為全世界輸出購買力。它的發行依賴於美國政府發的國債，這些國債由全世界一起購買、一起承擔。這打開了美國的借債上限，意味著只要還的上利息，美國就可以發行海量國債，輸出海量美元。凱恩斯主義的本質是國家借錢刺激需求搞發展，寬鬆的財政和貨幣政策一起上，透過通貨膨脹刺激經濟。借錢是要還的，想徹底解決還錢問題，除非天降橫財，或者瓜分他國資產。

不過對於美國來說，當時這些情況都沒有發生，「二戰」以後美國人一直在和蘇聯對抗，還燒錢打了幾次戰爭，根本沒什麼收益迴流，所以凱恩斯主義自然玩不下去，走到了盡頭。新自由主義為什麼能玩到現在還沒有結束呢？不得不說美國從里根時期開始運氣真的好，在 20 世紀 80 年代拉美危機先收割一撥，90 年代蘇聯解體再收割一撥，後面成功打壓日本製造業刺破泡沫又收割一撥，亞洲金融危機再收割一撥。之後資訊科技革命帶來技術突破，再加上中國加入世貿組織，美國和世界工廠捆綁。這一系列有如神助的好運把美國經濟推上頂峰，一直給新自由主義續命到現在。後面按照美國自己的計劃，如果能收割其他體量大的國家，還能再續命一撥。當初美國同意中國入世的原因之一就是這個。

現在沒辦法收割中國，美國的債務也越來越大，後面還不上錢的話，新自由主義也即將走到盡頭。從 80 年代裡根開啟美國債務限制開始，美國的國債上限就在不斷上調。最近的增速是越來越快，幾乎是一根直線開始加速向上。曼哈頓第六大道的國債鍾每天都在顯示著激增的美國國債。按照國債鍾官網預測，2024 年美國國債預估將達到 43 萬億美元。

我們之前說過債務是有天花板的，不可能永遠不停地借下去。一般而言，如果沒有天降橫財，想從內部債務解決問題主要有三個辦法：一是透過經濟增長縮小債務佔 GDP 的比重；二是不斷提高債務上限，採取寬鬆的貨幣政策，也就是印鈔；三是直接違約。

目前美國經濟增長速度已經落後於債務增長的速度，要達到債務增長速度，GDP 增速需要超過 7%。美國也無法直接承受債務違約的巨大風險，因為會引發遠超 2008 年的經濟危機，最後就只剩下印鈔一條路。大量印鈔的結果，自然就是全球通貨膨脹和資產價格的上漲。這是債務人的勝利和狂歡，因為對居民和企業來說，資產負債率等於總負債除以總資產，資產價格的上漲會明顯降低債務人的資產負債率，實現我們之前沒有完成的去槓桿任務。

貨幣超發後，首先是債券的價格上漲，接著是權益類資產的價格上漲，然後是大宗商品和地產的價格上漲，最後是食品和消費品價格的上漲。消費品尤其是食品的價格上漲是各國所不能承受的，底層吃不起飯是要出事情的，所以後面會讓央行不得不開始加息。加息累積幾次之後，就會帶來債務崩塌，那時候我們就會看到美股大瀑布的到來。

或許疫情之後，全球經濟在衰退轉蕭條之前還有最後一次繁榮。可以預見的是，這次可能要靠投資和補庫存週期來實現貨幣擴張，投資主要是基建，補庫存動的主要是上游週期品。週期品需要需求驅動，後面我們應該會看到全球都會開啟新一輪大規模基建。

2021 年與 2007 年何其相似。沒有瘋狂就沒有危機，大瘋狂之後才有大危機，天道本來就是如此。2022 年以後，美國新一輪債務同樣也會到期，債務危機大機率會引發類似 2008 年的全球金融危機。隨後經濟危機和全球大蕭條爆發，國際游資全力出逃美國，瘋狂湧入其他國家。畢竟資本沒有祖國，在哪裡能賺到錢，它們就會往哪裡去。